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50家健康類企業(yè)A股上市,醫(yī)療器械回報(bào)最高
發(fā)布時(shí)間:2018/03/30 信息來源:查看
統(tǒng)計(jì)三個(gè)行業(yè)的IRR后發(fā)現(xiàn),總投資額度最小的醫(yī)療器械行業(yè),無(wú)論是在IRR的中位數(shù)還是最高的特異值上都優(yōu)于其他兩個(gè)子行業(yè)。投資于優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司不僅可能博取高于行業(yè)平均水平的收益,且有可能獲得比較高的超額收益。
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  成功的醫(yī)療健康行業(yè)的VC/PE投資IRR平均水平差別不大,但從項(xiàng)目來看VC投資反而更加穩(wěn)健,PE投資更有機(jī)會(huì)博取高收益。在醫(yī)療健康的股權(quán)投資中,也應(yīng)該發(fā)揮集中投資原則,堅(jiān)持看準(zhǔn)+高股比,拒絕灑水式投資。
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  本文統(tǒng)計(jì)了2016年11月發(fā)審提速以來,截至2017年11月1日,A股獨(dú)立IPO的醫(yī)療健康企業(yè)共50家。
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  42家VC/PE參與的生物醫(yī)療企業(yè)中,在招股說明書中有披露的投資行為一共是241次;提出信息不完整案例后,共有180次。
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  本文的研究?jī)?nèi)容即基于這180次投資行為。
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  在這里先定義幾個(gè)下文的關(guān)鍵概念:
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  持有時(shí)長(zhǎng):指自VC/PE投資該生物醫(yī)療企業(yè)至企業(yè)合格IPO
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  VC投資:持有時(shí)間5年以上且投資該企業(yè)時(shí)公司估值不高于5億元的投資行為
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  PE投資:除VC投資以外的股權(quán)投資行為
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  中低高比例的投資:180次投資行為在投資時(shí),占企業(yè)股權(quán)比例按照由小到大做了分組;其中股比低于5%的稱為小比例投資,股比在5-10%之間的稱為中比例投資,股比高于10%的稱為高比例投資。
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  IRR:IRR為投資行為的年化回報(bào)率,其中投資成本為投資當(dāng)時(shí)每股價(jià)格,股權(quán)價(jià)格等于所有被統(tǒng)計(jì)企業(yè)同一日的股價(jià),所以股權(quán)價(jià)格=投資成本*(1+IRR)^持有時(shí)長(zhǎng)
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  研究結(jié)論之基本情況
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  所有的生物醫(yī)療IPO企業(yè)中,有84%的IPO企業(yè)接受了VC/PE的融資
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  ——VC/PE支持的生物醫(yī)療IPO企業(yè)成為常態(tài),且在現(xiàn)在募投火熱的情況下仍會(huì)保持較高水平。
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  持有時(shí)長(zhǎng):持有股權(quán)時(shí)間的算術(shù)平均數(shù)為5.38年,中位數(shù)為5.71年
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  ——考慮到還有一年的解禁期,實(shí)際退出周期至少需要6-7年左右,體現(xiàn)了醫(yī)療健康行業(yè)股權(quán)投資周期較長(zhǎng)的特征。
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  IRR:所有投資行為的年化IRR算術(shù)平均數(shù)41.99%,中位數(shù)36.40%
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  ——以中位數(shù)為基準(zhǔn),假設(shè)持有時(shí)長(zhǎng)為6年,則一筆成功的生物醫(yī)療投資平均能為基金帶來5.44倍的回報(bào);
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  ——以平均數(shù)為基準(zhǔn),假設(shè)持有時(shí)長(zhǎng)為6年,則一筆成功的生物醫(yī)療投資平均能為基金帶來8.19倍的回報(bào)。
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  研究結(jié)論之IRR的異常值
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  IRR的異常值:在這180次投資行為中,有9次投資行為的IRR低于10%,這可以說是非常不理想的投資回報(bào),即異常低值;有20次投資行為的IRR高于80%,是非常理想的投資回報(bào)率水平,即異常高值。
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  分析9個(gè)異常低值可以發(fā)現(xiàn),這些不令人滿意的投資行為的一致特征是:
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  1、高估值,受到了高估值的傷害,投資時(shí)估值均高于50億元,甚至有高達(dá)200多億的項(xiàng)目;
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  2、持有時(shí)長(zhǎng)過長(zhǎng),在如此高估值的前提下,這幾次投資行為均持有時(shí)長(zhǎng)都超過了6年,很有可能是當(dāng)年短時(shí)間內(nèi)的上市承諾落空;
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  3、行業(yè)上,全部為傳統(tǒng)藥企,尤其是原料藥企業(yè)。
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  分析20個(gè)異常高值可以發(fā)現(xiàn),這些回報(bào)豐厚的投資行為一致特征是:
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  1、令人滿意的估值,20次投資行為中估值均低于15億元,15次投資行為估值低于5億元;
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  2、博到高估值的投資行為中,低估值快速退出的投資占到了絕大多數(shù);
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  3、行業(yè)上,醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械的投資案例占多數(shù)。
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  研究結(jié)論之VC/PE投資的IRR
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  通過對(duì)VC/PE投資行為的項(xiàng)目IRR分析,我們能夠發(fā)現(xiàn):
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  1、VC/PE投資的中位數(shù)是基本一致,即生物醫(yī)療投資中VC/PE投資行為的IRR差別不大
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  2、VC投資行為IRR方差小于PE投資行為IRR,即成功的VC生物醫(yī)療投資項(xiàng)目年化回報(bào)率相對(duì)是更加穩(wěn)健的,這為我們所說的“PE投資更加穩(wěn)健”提供了一個(gè)新的視角——至少站在IPO項(xiàng)目的角度,情況是相反的。
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  研究結(jié)論之子行業(yè)
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  將180次投資行為的標(biāo)的按行業(yè)分為醫(yī)藥醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)三大子行業(yè)。
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  ——從投資額度而言,醫(yī)藥行業(yè)總投資額85.42億元,醫(yī)療器械總投資額6.71億元,醫(yī)療服務(wù)行業(yè)總投資額20.79億元;
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  ——從投資額度上而言,醫(yī)藥行業(yè)無(wú)疑是遙遙領(lǐng)先的。
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  而統(tǒng)計(jì)三個(gè)行業(yè)的IRR后發(fā)現(xiàn),總投資額度最小的醫(yī)療器械行業(yè),無(wú)論是在IRR的中位數(shù)還是最高的特異值上都優(yōu)于其他兩個(gè)子行業(yè)。
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  ——投資于優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司不僅可能博取高于行業(yè)平均水平的收益,且有可能獲得比較高的超額收益。
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  結(jié)論小結(jié)
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  行文至此,總結(jié)下筆者的幾個(gè)觀點(diǎn):
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  1、成功的醫(yī)療健康企業(yè)接受VC/PE投資已經(jīng)成為常態(tài),未來這一比例會(huì)隨著醫(yī)療健康行業(yè)正在募投共同繁榮的趨勢(shì)進(jìn)一步提高。
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  2、成功的醫(yī)療健康行業(yè)的VC/PE投資IRR平均水平差別不大,但從項(xiàng)目來看VC投資反而更加穩(wěn)健,PE投資更有機(jī)會(huì)博取高收益。
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  3、好資產(chǎn)必須得有好價(jià)格,除非基金不在乎投資收益而更在乎投資組合的面子。
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  4、在三大子行業(yè)(醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù))中,醫(yī)療器械行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注,其平均收益水平是明顯更高的,且有可能獲得比較高的超額收益。
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  5、在醫(yī)療健康的股權(quán)投資中,也應(yīng)該發(fā)揮集中投資原則,堅(jiān)持看準(zhǔn)+高股比,拒絕灑水式投資。

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